Les cotations directes sont passées de la nouveauté à la normalité sur environ un demi-siècle, adoptées par certains des noms les plus reconnaissables de la technologie. Contrairement à une introduction en bourse traditionnelle, une cotation directe ne crée pas de nouvelles actions et n'utilise pas de souscripteurs pour fixer un prix — les actionnaires existants vendent sur le marché ouvert, et la découverte du prix par la bourse fixe le niveau d'ouverture. Voici les cotations directes marquantes que tout fondateur devrait connaître, toutes documentées dans les documents publics sur EDGAR.
Spotify — NYSE, avril 2018
La première cotation directe technologique de haut profil, et à l'époque la plus importante jamais enregistrée. Le 3 avril 2018, Spotify Technology S.A. — une entreprise de streaming musical valorisée à plus de 20 milliards de dollars — s'est introduite en bourse par cotation directe à la Bourse de New York. Plutôt que d'émettre de nouvelles actions, elle a mis en circulation des actions existantes, et la NYSE a fixé un prix de référence de 132 $ avant la cotation, le prix d'ouverture étant déterminé par la mise en correspondance des ordres d'achat et de vente collectés. Les actions ont ouvert à 165,90 $ et ont clôturé en hausse d'environ 13 % le premier jour — prouvant qu'une entreprise importante et bien connue pouvait laisser le marché fixer son prix d'ouverture sans souscripteurs. Notamment, Spotify n'a pas été la première entreprise à se coter directement ; elle était simplement la plus importante, suivant des noms plus petits de small-cap et de sciences de la vie qui avaient utilisé cette structure auparavant.
Slack — NYSE, juin 2019
Slack a suivi le modèle de Spotify l'année suivante, devenant la première entreprise à adopter le modèle que Spotify avait initié. Ses débuts importaient moins par leur nouveauté que par leur répétabilité : comme l'a dit un universitaire en finance, cette démarche a montré que l'introduction en bourse de Spotify "n'était pas juste un événement isolé", renforçant la cotation directe comme une structure viable pour les entreprises de logiciels ayant une forte notoriété.
Palantir et Asana — NYSE, septembre 2020
Ces deux sociétés se sont cotées le même jour, les premières cotations directes majeures depuis Slack. Le mercredi 30 septembre 2020, la NYSE a organisé deux cotations directes simultanées — Asana, Inc. (ASAN) et Palantir Technologies Inc. (PLTR) — aux côtés de plusieurs introductions en bourse traditionnelles, le tout en une seule séance. Ce jumelage s'est produit en partie par accident : Asana avait prévu des débuts le 30 septembre pendant des semaines, tandis que Palantir a repoussé sa cotation d'une semaine après des échanges prolongés avec la SEC, les faisant atterrir ensemble. Cet épisode a montré que les cotations directes pouvaient se produire par clusters plutôt que comme des événements isolés — et a mis à l'épreuve la capacité de la bourse à en gérer deux simultanément.
Roblox — NYSE, mars 2021
Une plateforme de jeu grand public dont l'introduction en bourse a attiré une énorme attention de la part des particuliers sur la structure de cotation directe. Comme Spotify, Slack et Palantir avant elle, Roblox s'est introduite en bourse par le biais d'une cotation directe à la Bourse de New York, apportant ce modèle à un public de masse.
Coinbase — NASDAQ, avril 2021
La cotation directe la plus importante sur le NASDAQ à ce jour et une référence clé pour la manière dont une entreprise très attendue s'ouvre par le biais d'une découverte de prix axée sur le marché. Alors que Roblox, Spotify, Slack et Palantir s'étaient cotés à la NYSE, Coinbase a été la première cotation directe majeure du NASDAQ. Son formulaire S-1 a été déclaré effectif le 1er avril 2021, et ses actions de classe A ont commencé à être négociées sous le symbole "COIN" le 14 avril 2021 — des débuts très surveillés précisément en raison de la volatilité et de l'intérêt du public pour les cryptomonnaies.
Amplitude — NASDAQ, septembre 2021
Une entreprise d'analyse de produits dont l'introduction en bourse sur le NASDAQ a montré que la structure était viable pour les émetteurs de logiciels de taille moyenne, et pas seulement pour les plus grands noms. Amplitude a commencé à être négociée sur le Nasdaq par cotation directe le 28 septembre 2021 ; les actions ont ouvert à 50 $ et ont clôturé à 54,80 $, lui donnant une capitalisation boursière entièrement diluée d'environ 7,1 milliards de dollars. Elle est arrivée dans une année notablement plus chargée pour ce format — fin septembre 2021, il y avait eu au moins six cotations directes, y compris Coinbase et Roblox — signalant que la structure s'était élargie au-delà des marques méga-cap.
Ce que ces introductions en bourse ont en commun
Chaque entreprise partageait deux caractéristiques qui rendent une cotation directe appropriée : une marque forte, une activité facile à comprendre et aucun besoin immédiat de lever des fonds, ainsi que des actionnaires qui privilégiaient la liquidité au nouveau capital primaire. Ce dernier point est également la principale limitation de la structure — une cotation directe seule ne rapporte pas d'argent frais à l'entreprise. Pour les fondateurs qui ont besoin à la fois d'une cotation publique et de capital, l'association d'une cotation avec une ligne de crédit sur actions comble le fossé. En savoir plus sur l'introduction en bourse avec Directly Listed.
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